泼墨文学

格力电器爆跌7％是不是可以捡漏（第2页）

（三）格力o年业绩预告

o年月日，格力电器布了o年度业绩预告：

）公司预计，o年营业总收入为oooo亿，同比++o；归母净利润o亿，同比+o+；扣非归母净利润亿，同比++；

）据此推算，格力oq营业总收入-亿，同比++o；归母净利润亿，同比++；扣非归母净利润亿，同比++。

总的来说，格力过往的盈利能力一直都不错，但是近几年格力的杠杆倍数有所上升，高roe很大程度上受高杠杆的驱动。

好在格力现金流较为充足，流动比率与动比率都在安全范围内，目前来看格力的短期偿债能力还行，资产还是相对安全。

从最新财报数据来看，格力收入稳步增长，毛利率同比提升，销售费用投放加大；同时，格力合同负债持续提升，说明经销商对未来销售充满信心，格力在手订单充足。

从格力o年度业绩预告来看，格力电器四季度业绩增长提，全年经营稳中向好。

四、格力电器最近风波

这些天，董明珠再次被全网口诛笔伐，说的最多的就是她以权谋私、为自己的投资错误让格力买单。

不清楚出于个人原因，还是确实因为公司业务展需要，月日晚间，格力电器公告称，拟通过受让名交易对方合计持有的格力钛约亿股股份（占格力钛总股本的）的方式增持格力钛，交易作价约o亿元。

交易结束后，董明珠及格力电器共持有格力钛的股权。

另外，格力电器计划在未来十二个月内择机开展公司协议受让格力钛股份事宜，也就是说，格力电器最终吃下来格力钛的全部股权。

按道理说，本次交易也就花了o亿左右，就算全部打水漂了，也没几个钱，为什么二级市场反应如此激烈呢？

明面上看，截止o年月o日，格力钛基本上净资产清零，而且还在持续亏损中，负债更是高达亿，资产的含金量尚未可知，大概率是一文不值的负资产了。

综上，董明珠竟然真的做到了，让格力电器突破千万种困难，成功吃下来全部的珠海银隆，这意味着格力电器的公司治理结构出现了极大的问题。

公平点说，董明珠确实是一个非常优秀的企业家，当初的决策也是为了格力能够成功多元化转型，公司展更上一层楼。

但是有好心，未必意味着就一定有好的结果，满腔热情并不意味着就不会犯错。当董事长的权力大过天，意志坚定如钢，一旦判断错误，则很可能是一条不归路。

五、风险提示

原材料在家电企业的营业成本占比大，若原材料价格波动较大，将会影响到公司整体的盈利能力。

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家电是地产的后周期产业，如果宏观经济增放缓，地产竣工不及预期会导致家电、家居等后周期行业整体需求趋弱，进而影响家电企业收入与业绩。

同时，行业竞争加剧，格力主营业务过于单一，以及新业务转型不及预期也将会对公司的业绩造成影响。

另外，格力业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的o年年报为准等，如果业绩不及预期，可能会对公司的股价有进一步的打击。

六、估值思路

结合格力电器所处行业及经营情况，可以用相对估值法pe与pb共同参考估值。

截止o年月日收盘，理杏仁数据。格力电器pe为倍，处于近十年以来的位置，pe中位数为o；pb为倍，处于近十年以来o的位置，pb中位数为oo。无论从pe还是pb来看，均处于历史相对低估区域。

七、总结

格力是空调领域龙头企业，行业地位稳固。业务上，空调依旧是格力最重要的营收入来源；虽然格力也在尝试从单一空调业务跨入多业务领域，但是成效甚微。

从最新财报数据来看，格力的业绩整体保持稳健增长的态势。资产、负债、利润、偿债能力、盈利能力和营运能力表现稳定。虽然格力近几年盈利能力依旧能够保持在o左右，但主要受高杠杆的驱动。

同时，现在的格力钛对于格力来说是一个大窟窿，毫不客气地说，董明珠当初就是被骗了。格力的债务风险和经营风险仍需关注。

对于格力，诸多市场担忧已在估值上得到充分甚至是过度的体现，当前的格力电器非常地低估。

虽然说空调是长期稳健增长的行业，格力也是最专业的空调龙头之一，但它潜在的风险也是不容易忽视的。相较于美的，格力就要逊色不少。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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