中国改革开放初期,在金融证券方面生的一些大事件,王小川还是很清楚的记得的。比如股票认购券事件,这帮助今世的王小川挣得了第一桶金。所以王小川仔细回忆梳理了其他一些大事件,这其中“327国债期货事件”可谓是影响最大的一件事了,王小川至今还记忆犹新。
自从上海证券交易所成立以后,就有7种国债上市交易,标志着国债二级市场的正式形成,也宣告了8o年代末到9o年代初的国债黑市流通时期的闭幕。这都是在王小川同志重生之前的事了,所以他虽然知道杨百万的家史,却无法复制。
然而,国债虽然上市了,但并没有根本解决国债难卖的问题。其中九二年国债销售远不尽如人意,未能按时完成销售任务。二级市场同样疲软,五年期国债只标价八十多块,所以后来国债销售又回到了行政摊派制。
这是为什么呢?其实是因为当时中国经济展太快太热了。大家都知道,九二年中国生了一件改革开放的大事,那就是小平同志南方讲话。我国经济再次走上高展轨道。经济爆式展随之而来的就是物价飞涨,通货膨胀。
时任总理朱荣基指出,当时我国35个大中城市5月份生活指数上涨了19以上,6月份过2o。
这样的高通胀意味着你买个三年期的国债,三年后的购买力完全不增值,甚至可能会贬值。拿“327国债期货事件”的主角9国债来说,当时行时票面利率只有95,甚至追不上通货膨胀率的一半儿。
而当时新公布的三年期定期存款利率已经涨到了百分之1224。大家想一下,仅过了一年时间,当初响应国家号召买了9国债的人,连存定期的利率都赶不上,岂不是亏大了,以后谁还敢买国债呢。
因此,政府就出台了贴息政策和保值贴补政策。
贴息政策,简单来说,就是补上利息差。比如9国债,第一年你仍然按原来的合约95执行,第二年第三年利息按新的1224或者1396执行,这就是所谓的贴息。
贴息解决了是利率变动过大的问题。另一个保值贴补政策,解决的就是实实在在的通货膨胀问题了。
简单讲就是参考通胀水平,为了保值,再额外给你债券补贴一部分。虽然利息给你补上了,涨到了1224,但和通胀率2o比还是不够,所以为了以防止债券到期时,购买力贬值,就根据具体情况再适当保值贴补一些。
那要贴补多少呢,就根据市场情况,由政策决定,并在每月1o号公布执行。
正是这两个政策(贴息和保值贴补)给后来327国债期货的定价问题埋下关键伏笔。
当时上海证券交易所,想通过金融创新工具,带动国债交易市场的展,就推出了一种国债金融的衍生品国债期货,以先进的交易方式,让国债更具有流通性和价格弹性。
其中合约代号为327的国债期货,对应的标的,就是9国债,当年总的行量是24o亿人民币。
9国债,每张面值1oo元,3年期,利率95。照此说,三年到期后,每张国债,还本付息,应该给你1285元钱。
但实际上,国家不是有贴息和保值贴补政策吗?9国债的利率不再是固定不变的95了,可能是1224或者更高,还可能有贴补,贴补多少,要看政策公布了。所以现在9国债到期后能兑现多少就是个未知数了,对其价值的判断,每个人都可能有不同的看法。
同样,当时市场上最大的几家期货公司对9国债也形成了看空和看多的两大阵营。
看空的万贯证券,认为当年政府的主要任务是控制通货膨胀,已初见成效,不会在拿出大量资金对9国债贴息贴补,最终9国债的价格会在144元左右。
而看多的中金信托,认为9国债的利率实在太低,会影响新国债的行,而且通货膨胀率仍处于高位,所以9国债肯定会贴息和贴补,最终价格会在155左右。
两阵营的多空博弈早就开始布局了,经过一番争夺,现在327国债期货的价格位于148左右。
在这之后的2月日这天,多空双方爆了一场史无前例的大战,出现了一些始料未及的奇异现象,327国债期货尤如过山车般的经历了冰火两重天,让无数人在地狱和天堂间挣扎。
王小川就为这一天的到来作好了准备。他打电话给证券公司的张维民,就是原来帮他开户的张经理,现在已经是副总了。
“张总,我最近有些资金要转到证券公司来,到时候还要请你帮忙处理一下。”王小川在电话里说。
“王总啊,你好久都没有操作股票了啊,最近有资金操作了吗?你只管打进来,我一定帮你操作好,你放心就是了。”
“张总,我这次不准备操作股票,而是想做一下期货,你们公司有没有开通期货交易啊?”王小川问道。
“期货交易当然有啦,不过期货交易的资金量比较大,对客户的实力要求也比较高,另外,风险也比较大。”张总有些担心王小川的资金实力。
不等张总把话说完,王小川打断他说道:“我有2亿资金转进来,请张总给我安排一个好的交易渠道。”
“啊,什么?”张总吃了一惊:“两,两个亿?”
“那我们公司现有的交易渠道恐怕不能满足你的需求,嗯,这样吧,我介绍一家专业从事期货交易的金融公司给你,这人是我的老朋友了,他们在期货市场有专业的交易席位,可以第一时间保证你的交易需求。”沉默片刻后,张总又说道。
第二天,王小川去上海找到了张维民推荐的金恒德公司的老总,齐正德。
“齐总,给你添麻烦了,本人没有操作过期货,这次是想小试下牛刀,找找感觉,还请齐总多多指教。”王小川对齐总说。
“王总客气了,不过您是张总介绍过来的,我肯定要全力支持。至于交易佣金,也只按万分之一收取。”齐总很爽快地说。
“多谢齐总关照,但我这次只是试试水,并不打算长期交易,可能就做一两笔,见好就收,绝不恋战哈。交易额不一定太大,因此,我可以按万分之二给你佣金。”
齐总一听哈哈大笑:“王总也是个爽快人,这样吧,如果你交易得利,就按万分二收取佣金,如果交易失利,就还是只按万分之一收吧,如何?”
“好的,那就一言为定吧。”两人十分愉快地握手成交。
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